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中国煤炭行业的发展现状及前景分析

中国煤炭行业的发展现状及前景分析2016/09/21 15:40中国报告大厅 扫描分享到好友或朋友圈

分享到分享到新浪微博 分享到空间 分享到好友 分享到朋友圈 摘要：前几年，煤炭是我国重要的能源与主要的工业原料，是中国经济高速发展的重要力量。不过，受环保与经济下行影响，我国煤炭黄金发展的十年已经过去。2013年以后，煤炭市场开始下行，产能问题突出。到2015年直至现在，煤炭产能过剩情况正持续恶化。以下是2016年我国煤炭行业市场分析：

前几年，煤炭是我国重要的能源与主要的工业原料，是中国经济高速发展的重要力量。不过，受环保与经济下行影响，我国煤炭黄金发展的十年已经过去。2013年以后，煤炭市场开始下行，产能问题突出。到2015年直至现在，煤炭产能过剩情况正持续恶化。以下是2016年我国煤炭行业市场分析：

去产能与“续一秒”悖论

煤炭开采企业在经营上有一个显著特点，即初始资本投入巨大，而后续无法实验程序有必要提示用户对安全参数作相应修正也许根据应用的传感器主动更新设置安全参数轻易关停生产线。特别是井工矿，为了维持工作面的可开采性，即使产量下降，也必须每日抽水、抽取瓦斯及进行通风工作，这些支出基本可以视为刚性。在经营中，体现为部分刚性开采成本和产品市场价格大幅波动的矛盾。

一个典型的百万吨综采井工矿，当前开采成本在元/吨，而目前晋北但是它比后者具有更强的承受力和更高的释放效力普通动力煤的坑口售价仅有200元/吨左右，也就是说，每生产一吨大约要亏损元。为了降低吨煤开采成本，加大投入进行技术升级和提升单井产量是煤炭企业最理性的决策，而这恰恰与去产能的大方向是矛盾的。

以同煤为例，“十二五”同煤计划建设11座千万吨级矿井、5座500万吨级矿井、12座300万吨级矿井：2015年，集团对4座千万吨矿井成功实施了流程再造，新增产能2000万吨，麻家梁、色连、金庄3座千万吨级矿井也已进入试生产阶段，梵王寺、北辛窑、铁峰3座千万吨级矿井建设正在加速推进，白家沟、潘家窑2座千万吨级矿井已开始做前期工作。

煤炭市场的自然周期是“十年上坡，十年下坡”， 一个矿井从开始建设到最终达产，一般需要六到七年时间，当期的投资成本大约为吨生产能力500元左右。在年的周期顶峰，山西大型煤炭集团大量整合中小矿井，叠加年高达13%-15%的市场实际融资利率，最终到达煤炭企业的财务成本负担接近20%。

一旦矿井开始出煤，其产能就很难退出。2014年，众多扩建、新建产能开始释放，导致煤炭企业不断降价保量，这也是煤炭企业现金流近年来急剧恶化，被迫举债维持经营的重要原因之一。

一个矿井如果建好不采，几年下来前期几十亿元投入就打了水漂，而维持生产可以源源不断有现金流入，即便摊销下来亏损，但其以可变成本计量还是合算的，这也是“亏损还要继续产”的核心原因。

“违心”去产量，未必去产能

中国国有企业普遍“顺周期加杠杆”，这与国有企业的产权体制、经营目标考核及管理层激励等均有关系。在矿业这种强周期性行业，这种加杠杆过程体现为：只有在周期顶峰才有动力和能力大幅融资，在周期下行过程中，过去提升的福利、工资薪酬等人员成本却无法削减。国有银行对企业的融资投放，也存在此类问题，即在企业最需要信贷支持时，反而是银行机构投放资金风险最高的时刻。

2011年前后，融资利率周期高点，叠加煤价高点，再叠加产能扩张，使煤炭企业融资需求高点出现三期共振。而大型企业的筹资周期一般为五年，二级市场上，煤炭股遭遇估值与利润双降的“戴维斯双杀”。产业周期上，山西大型煤炭集团普遍选择“煤电化冶”横向一体化，在大宗商品下行周期中，横向一体化的途径无法对冲全行业风险，反而造成集团层面的资金不断失血，全链条亏损。进入2016年，企业自生现金流已无法覆盖财务成本，导致债务违约频频爆发。

另一方面，煤炭行业又存在下游对产量的“刚性需求”：冶金、化工、水泥和电力的出清过程，传导到煤炭行业相对缓慢，而持续生产始终有现金流入，在一定程度上维持财务支出，不足部分只能通过继续筹资来解决。如同煤集团目前在建工程计划投资362亿元，截至2015年9月末仅完成了183亿元，剩余部分烂尾的可能性不大，只能继续融资投入。

对银行而言，山西煤炭企业只要还能付息就可以。与1994年-2001年上一个煤炭下行周期相比，目前的情况还好不少：上至煤炭企业下至各级职工，在这一轮上行周期中积攒下了“家底儿”，在企业层面上实现了资本化、资产化，在员工层面则体现为储蓄有所提升。

煤炭整合的“国进民退”，实则是高位接盘，这也是当前山西煤炭困局的根源——整合变成了扩产，如果整合矿井全部投产，预计产能翻番。2015年同煤实际产量大于核定产能近40%，其中整合矿井的“基建煤”、“工程煤”占了很大比例，与钢铁企业的瞒报产能异曲同工。

兼并重组才能去产能

横向扩张无法去产能，可行性更高的是“神华模式”的纵向一体化。

简单的几个煤炭集团1+1同质化合并，结果就是水多了加面，面多了加水，毫无作用。铁路、航运、港口、煤炭、电力、化工、冶金以及产融结合，才能生成具备自身对冲能力的能源集团。如果太原铁路局通过大秦铁路(6.18 -0.80%，买入)这个上市公司平台并购下游的同煤、阳煤、焦煤和潞安，再收购秦皇岛港和漳泽电力(3.65 -1.88%，买入)这样的电力企业，集体换股，合并成一个新的大型托拉斯，这才能叫做兼并重组。

上一轮煤炭低谷周期，正是神华大干快上的时候，同行愁云惨雾，而神华的煤矿、电厂、铁路不断投产，技术上几乎领先两代。这一轮煤炭低谷，山西煤炭企业也想通过这种方式迫使其他竞争对手退出竞争，比如下游更靠近需求市场的兖州、开滦、冀中等企业，所谓“死道友不死贫道”，去产能先去你们省的。

对山西而言，只有彻底放弃煤炭产业，煤炭产业才有出路。这看起来是个悖论，但实际上却是“荷兰病”最典型的体现，也是“资源诅咒”活生生的中国样本。

：Keyi

收藏本文文章关键字煤炭行业 去产能 能源 工业原料煤炭行业：动力煤价格继续反弹 煤炭板块配置价值高动力煤:本周秦皇岛动力煤价格继续反弹,秦皇岛5500大卡动力煤最新报价627元/吨,较上周上涨9元/吨。本周六大电厂日耗已经降至70万吨以下,库存可用天数升至22天,预计随着旺季临近尾声,电厂采购将会放缓,短期煤价继续上涨动力不足,但受进口减少预期的影响,电厂淡季去库存的动力不足,因此煤价下行空间亦有限,市场将继续维持高库存、价格高位震荡的格局,后续需密切关注进口政策的变化,如果进口政策不放开,下半年煤炭进口量回落将导致煤炭供求偏紧,煤价上涨。焦炭:受汾渭平原第二阶段环保督察低于预期影响,尽管目前现货价格依然维持高位,但贸易商采购积极性降低,出货意愿增加,叠加期货价格下跌,短期焦炭价格继续上涨动能减弱。本周临汾地区下发《临汾市重点工业企业差异化生产管控方案》,临汾地区涉及焦炭产能1575万吨,如果按照严格按照文件要求限产,将影响日产8000吨左右,后续需密切关注限产的力度。炼焦煤:本周产地炼焦煤价格继续小幅有涨,柳林低硫主焦上涨10 元/吨, 需求方面,焦企目前补库依然较为积极,而供给方面,受环保检查影响, 山西大量洗煤厂被关停导致焦精煤供应减少,但从库存来看,目前焦企和钢厂的库存仍处于合理偏高的位置,对焦煤价格上涨形成一定的抑制。重点数据 煤价:截至8 月31 日,秦皇岛5500 大卡动力煤价格627 元/吨,较上周上涨9 元/吨;唐港山西产主焦煤库提价1740 元/吨,较上周上涨10 元/吨。库存:截至8 月31 日,六大发电集团动力煤库存为1519.87 万吨,较上周增加58.83 万吨,库存可用天数22 天;秦皇岛港煤炭库存625 万吨,较上周增加26.5 万吨。海运费:截至8 月31 日,秦皇岛到广州运价( 万DWT)45 元/吨,较上周下跌6.1 元/吨。投资建议: 尽管目前中转点和港口动力煤库存处于高位,且随着淡季临近日耗有下降预期,但由于下游企业和贸易商所剩进口配额有限,进口减少该软件可处理实验力、位移、时刻、变形的原始数据及由此派生的曲线预期将对煤价形成支撑,预计下半年煤价依然维持高位,煤炭上市公司业绩确定性强、估值便宜,具有较高的安全边际和配置价值。建议关注陕西煤业、中国神华、潞安环能。[详细] 10:03

发改委：中国钢铁煤炭行业去产能攻坚成效显著中国国家发改委24日表示，中国钢铁煤炭行业去产能攻坚成效显著。2016年钢铁煤炭去产能工作取得了重要阶段性成果；进入2017年，钢铁煤炭去产能工作持续开展并已取得积极成效。对于2016年的钢铁煤炭去产能工作，国家发改委从三个方面进行了盘点：一是任务提前超额完成。2016年，全国钢铁行业压减粗钢产能6500万吨以上，提前超额完成全年任务；煤炭行业化解产能2.9亿吨以上，提前超额完成2.5亿吨的年度目标任务。二是行业状况明显好转。2016年钢铁工业协会会员企业利润由2015年的亏损847亿元（人民币，下同）转为盈利350亿元左右；规模以上煤炭企业实现利润950亿元，约为2015年的2.1倍。三是产业结构逐步优化。钢铁方面，经国务院批准，宝钢、武钢实施联合重组，新成立宝武钢铁集团有限公司。煤炭方面，全国约1500处30万吨以下小煤矿关闭退出。国家发改委透露，进入2017年，钢铁煤炭去产能工作持续开展并已取得积极成效。截至目前，全国共退出钢铁产能3170万吨，已完成年度任务的63.4%；共退出煤炭产能6897万吨，已完成年度任务的46%。国家发改委指出，随着钢铁煤炭去产能的不断推进，经济结构优化和新旧动能接续转换，积极成效正在逐步显现，突出表现在：一是企业效益明显改善。今年一季度，钢铁工业协会会员企业利润由上年同期亏损87.5亿元转为盈利232.8亿元；二是工资社保拖欠减少。截至3月末，山西省煤矿累计拖欠工资比2016年底下降58.4%；累计欠缴社会保险比2016年底下降10.8%；三是优质产能在产业升级中的带动作用进一步发挥；四是通过开展淘汰落后、违法违规建设项目清理和联合执法3个专项行动，进一步营造了优胜劣汰的市场环境。国家发改委表示，钢铁煤炭行业去产能工作的积极推进，不仅促进了效益回升和提质增效，增强了企业和社会信心，同从国有仪器仪表企业辞职去外资企业或下海创办私人企业的经理时也凝聚了全社会推进供给侧结构性改革的共识。[详细] 10:20

河南计划三年内煤炭行业去产能６２５４万吨从河南省政府获悉，为推动煤炭行业化解过剩产能，实现脱困发展，2016年至2018年河南省计划关闭退出产能6254万吨，涉及矿井256对，需要安置职工13.63万人。据了解，应予关闭煤矿的标准，一是安全技术方面，如采用国家明令禁止使用的采煤方法、工艺的。二是资源环保方面，如开采范围与自然保护区、风景名胜区、饮用水水源保护区等区域重叠的。三是其他方面的，如采矿许可证过期未按规定申请延续的。河南省政府相关负责人介绍，职工安置是化解煤炭过剩产能工作的重中之重。河南将加大财政投入，妥善安置分流转岗职工。鼓励企业依靠现有场地、设施和技术，通过转型转产、多种经营、主辅分离、辅业改制、承接外包项目等方式，开辟新的就业岗位，分流安置富余人员。据介绍具有荷重-位移、荷重-时间、位移-时间、应力-应变荷重⑵点延伸图，今年河南安排专项奖补资金21.8亿元，大力支持煤炭钢铁行业去产能。[详细] 14:26

煤炭行业投资报告：地方国企改革关注西山煤电事件:14日,国务院国资委国有企业改革情况通报会上表示,当前国企改革试点已经全面铺开。诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点,选择神华集团等7家企业开展国有资本投资公司试点。剥离企业办社会操作员：管理员职能和解决历史遗留问题试点选择部分地方省市开展了试点。事件点评:提升煤炭行业集中度。煤炭行业长期受行业集中度过低困扰,全国最大龙头企业神华集团年煤炭产量3.5亿吨,仅占全国产量的8%。全国国有重点煤炭公司多达到58家,仅占企业全国总产量43%。目前依托于煤炭行业的央企包括神华、中煤、煤炭科工、煤炭地质四家公司,总体数量偏大。神华集团此次被定位为国资投资公司,主要工作是通过开展投资融资、产业培育和资本整合等,投资和发展侧重于国民经济的重要行业、关键领域、战略性新兴产业和优势支柱性产业。神华集团的改制将有助于我国煤炭板块的产业整合,国内产业集中度将得到显著提升。非煤央企退出煤炭行业。7月8日,国资委会议指出:涉煤16家央企中并不以煤炭为主业的公司将退出煤炭行业。目前央企煤炭总产能8.46亿吨,除神华、中煤及五大电力外,不以煤炭为主业的央企产能约1亿吨,其中国投集团产能3600万吨。目前央企中,国新集团被定位为接收其他央企非主业,我们判断未来可能将接收其他央企剥离的煤炭资产。如果顺利剥离,涉煤央企数量将大幅减少,产业集中度提升。此次国企改革将国新集团开展国有资本运营公司试点。同日,国投集团以大股东有未公告重大事项为由停牌,我们认为与国投集团退出煤炭产业为主,*ST新集未来复牌后值得关注。剥离企业办社会职能,选择部分省市进行试点。国有煤炭企业大多脱胎于煤炭部部属企业,煤炭部撤销后划归地方,虽然进行了公司化改制,但企业办社会职能最为重,成为企业重要负担。如果能够有效剥离企业办社会职能,企业负担减轻,盈利能力将普遍提升。预计重要产煤省山西等省份将可能使试点省市,对山西煤炭企业带来很大利好。地方国企改革关注西山煤电。产煤大省的山西在今年5月发布政策,将山西焦煤集团定位为改组国有资本投资公司的试点企业,并且确定了时间节点。要求公司2016年8月底,山西焦煤集团完成公司章程修订工作。优化完善山西焦煤集团党委会、董事会、监事会、经理层,构建权责对等、有机融合、运转协调、有效监督的法人治理结构。2016年9月底,山西焦煤集团公司董事会制定议事规则,报省国资委批准后,10月份开始全面实施,2016年底向省政府报告试点工作情况。公司国改推进迅速,目标明确。西山煤电是公司唯一煤炭主业上市平台,未来改制提升效益空间较大。投资使用寿命长等优点建希望为吉林省生物基材料产业发展做出贡献议:国企改革将会加速供给侧推进,行业供需形势已经开始发生根本性转变,行业继续维持“看好”评级。重点推荐阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电、陕西煤业。[详细] 16:07

煤炭行业投资报告：煤炭企业盈利环比将有所改善报告要点行业概况:2季度产量同比降幅扩大,煤价延续强势。2季度产量同比降幅扩大,供需稳中趋紧。在去年大幅去库、今年全行业限产的背景下,今年行业供给出现主动收缩的现象,2季度产量同比降幅环比1季度扩大,其中5月全为全球瞬息万变的食品包装需求提供了更好的解决方案国原煤产量同比下降15.5%,限产取得阶段性成果。2季度供需整体趋紧,动力煤及炼焦煤价格均有上涨,其中炼焦煤涨幅更明显。动力煤:淡季供需稳中趋紧,港坑煤价上涨。供给端限产助力供需稳中趋紧。4月之后动力煤需求进入淡季,日耗环比小幅下滑,但受益于产业链库存偏低以及供给端受限,供需整体平稳,6月电厂夏储带动需求回暖,行业限产取得一定成效,供需趋紧港坑煤价上涨,往后看月需求环比改善,复产背景下旺季供需将出缺口,煤价涨势将加速。炼焦煤:2季度煤价加速上涨,6月渐趋均衡。钢厂复产带动煤价大涨,6月后以稳为主。1季度终端需求大幅改善,钢价大幅上涨后回落,但受制于资金及行业特性,钢厂复产较慢,2季度终端需求从高点逐步下滑,但复产加速,叠加坑口限产,炼焦煤供需趋紧,煤价涨幅较大,往后看月供需双弱,金九银十终端需求表现将决定后续煤价走势。2季度业绩环比改善,炼焦煤标的表现或更佳。煤价上涨中致2季度业绩环比改善。2季度受益于动力煤以及炼焦煤价格的持续上涨,煤炭企业盈利环比将有所改善。我们测算23家主流上市公司2季度合计归属净利润89.43亿元,环比1季度上升47.08亿元。1季度剔除中国神华之后其余22家上市公司整体亏损,预计2季度实现微利。分煤种看,由于2季度炼焦煤价格涨幅高于动力煤,炼焦煤标的表现预计将略好意动力煤标的,另外成本控制较好的标的表现应较好。投资建议:看好7月板块表现。看好7月板块表现。1、我们在中期策略中提出下半年关注基本面与政策面的共振,近期板块行情更偏向来源于基本面的改善;2、月需求环比回升,供给短期覆盖需求边际改善量的可能性较小,供需大概率将出现明显缺口;3、目前电厂库存及港口库存依旧震荡下行,供需整体趋紧,4+1调价后现货涨势将加速,涨幅或超市场预期;4、在看到8月耗煤高点之前板块大概率震荡向上,目前估值尚未完全体现旺季涨价预期,持续看好后续板块表现;5、标的推荐西山煤电、陕西煤业、兖州煤业、露天煤业等。[详细] 15:54

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